上周人們談?wù)撟疃嗟氖莵喼迋杏龅降穆闊局軇t是亞洲國(guó)家的貨幣，下周可能要輪到股市讓投資者費(fèi)神了。

一個(gè)月前，日?qǐng)A兌美元跌勢(shì)重燃，美元升至近126日?qǐng)A；在此之前，美元兌日?qǐng)A在120日?qǐng)A上下徘徊了五個(gè)月。對(duì)全球投資者來說這沒什么關(guān)系，因?yàn)槿請(qǐng)A貶值的話，日本最大的公司在海外的收益轉(zhuǎn)換成日?qǐng)A將會(huì)上升，這些公司的股價(jià)也會(huì)隨之上漲。外國(guó)投資者對(duì)沖了日?qǐng)A貶值風(fēng)險(xiǎn)，日經(jīng)指數(shù)因此在兩周內(nèi)就上漲了5%左右，至近20,570點(diǎn)。

但日?qǐng)A貶值大約4%令亞洲較小出口國(guó)擔(dān)憂加劇，雖然美元在上漲，但這些出口國(guó)的貨幣兌日?qǐng)A還是一直在升值。由于出口業(yè)的全球需求依然疲軟，再加上國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下降，美元上漲以及歐元和日?qǐng)A持續(xù)走低在印度、印尼、新西蘭、菲律賓和韓國(guó)之間悄然引發(fā)了一場(chǎng)貨幣戰(zhàn)。這些經(jīng)濟(jì)體的央行一直在買入美元來壓低本國(guó)貨幣的匯率，從而降低本國(guó)出口商品價(jià)格。

本周，其中的兩個(gè)國(guó)家——韓國(guó)和新西蘭——下調(diào)了利率。在韓國(guó)，致命的中東呼吸綜合征病毒削弱消費(fèi)者信心、打擊旅游業(yè)，該國(guó)將利率下調(diào)至紀(jì)錄低點(diǎn)1.5%。這可能有助于減緩韓圓兌日?qǐng)A的走高，韓圓兌日?qǐng)A的升值被指造成韓國(guó)第一季度出口下降近3%。新西蘭央行將利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至3.25%，令新西蘭元兌美元貶值至多2.6%。第一季度新西蘭出口下降近18%，對(duì)華出口降幅最大。

不過，目前為止尚未加入貨幣戰(zhàn)的國(guó)家是中國(guó)。中國(guó)迫切希望人民幣被納入國(guó)際貨幣基金組織(IMF)特別提款權(quán)貨幣籃子。在資本外流給人民幣帶來下行壓力之際，中國(guó)央行一直在賣出美元以使人民幣穩(wěn)定地保持在1美元兌人民幣6.2元的水平附近。

盡管日?qǐng)A走軟對(duì)日本出口收入來說是好事，但讓進(jìn)口商苦不堪言，特別是日本希望促進(jìn)以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的服務(wù)業(yè)。一些人因此稱，在日?qǐng)A匯率低于1美元兌125日?qǐng)A的水平，對(duì)日本來說弊大于利。這樣的匯率水平還可能令日本與其最重要的貿(mào)易伙伴之間的關(guān)系變得緊張：華盛頓并非未注意到美元的走強(qiáng)，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家警告稱，美元走強(qiáng)抑制了美國(guó)的復(fù)蘇。在白宮試圖贏得國(guó)會(huì)對(duì)泛太平洋[-0.06% 資金 研報(bào)]戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)議(Trans-Pacific Partnership，簡(jiǎn)稱TPP)的支持之際，圍繞匯率的話題過于敏感，以至于美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬(Barack Obama)感覺必須對(duì)本周的一則報(bào)道予以否定。這則報(bào)道稱，奧巴馬告訴七大工業(yè)國(guó)(G7)領(lǐng)導(dǎo)人稱，美元的強(qiáng)勢(shì)開始帶來問題。

所以，當(dāng)日本央行行長(zhǎng)黑田東彥(Haruhiko Kuroda)周三在日本國(guó)會(huì)講話時(shí)把日?qǐng)A匯率水平形容為“非常低”時(shí)，可能令人稍感意外。黑田東彥一直致力于推動(dòng)日?qǐng)A走低，他當(dāng)天的表態(tài)令日?qǐng)A大幅回升，美元一度跌至123日?qǐng)A之下。

如果黑田東彥希望通過令日?qǐng)A回到1美元兌120日?qǐng)A附近的軌道，從而平息市場(chǎng)波動(dòng)的話，那么他可能要失望了。匯率大幅波動(dòng)已經(jīng)成為促使外國(guó)投資者撤出亞洲新興市場(chǎng)的最主要風(fēng)險(xiǎn)因素之一。如果日?qǐng)A波動(dòng)性加劇，那么就可能引發(fā)日本資金出現(xiàn)新一輪的回流，這一因素再加上經(jīng)常項(xiàng)目盈余的增加，就會(huì)給日?qǐng)A帶來上行壓力。美銀美林的Yamada指出，許多外國(guó)投資者已經(jīng)停止對(duì)沖持有的日?qǐng)A敞口，轉(zhuǎn)而押注日?qǐng)A不會(huì)進(jìn)一步下跌，或是押注日?qǐng)A將實(shí)際上走高。

長(zhǎng)期而言，日本央行的資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃可能會(huì)令日?qǐng)A維持下行趨勢(shì)。但是由于美國(guó)和歐洲未來利率前景存在不確定性，所以沒有任何一種貨幣將不受外界影響。目前來看，匯率波動(dòng)對(duì)股市構(gòu)成威脅，股市已面臨利率上升的壓力，另外，還將面臨債市在回報(bào)方面競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)的挑戰(zhàn)。